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一言既出，年報(bào)來(lái)讀。 2018年2月26日，我們發(fā)表了一篇文章《資本寵兒科大訊飛：利潤(rùn)含金量成色不足，是否被嚴(yán)重高估?》，討論“大牛股”科大訊飛利潤(rùn)含金量不足的問題。
當(dāng)時(shí)，由于科大訊飛2017年年報(bào)還沒有發(fā)布，我們對(duì)于一些問題只是點(diǎn)到為止，在文章最后曾留白“更多的問題不妨等年報(bào)出爐之后再談”。
現(xiàn)在科大訊飛年報(bào)新鮮出爐，說(shuō)過的話就得兌現(xiàn)。
進(jìn)入正題之前，先回顧一下我們?cè)谏弦黄恼轮刑岢龅闹饕獑栴}：
1)利潤(rùn)增長(zhǎng)戛然而止：牛股遇上負(fù)增長(zhǎng)
2)寅吃卯糧：研發(fā)費(fèi)用資本化比例節(jié)節(jié)攀升
3)利潤(rùn)含金量之謎：政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)三成多利潤(rùn) 投資收益雪中送炭
4)營(yíng)收變現(xiàn)壓力：應(yīng)收賬款大幅增加 頻繁籌資補(bǔ)血
就著科大訊飛2017年年報(bào)，再來(lái)談?wù)勥@些問題。
增收不增利背后：并表?yè)螛I(yè)績(jī)，人均績(jī)效偏低
2017年，科大訊飛營(yíng)收約54.45億，同比增加63.97%;歸母凈利潤(rùn)約4.35億元，同比下滑10.27%。上市近10年以來(lái)，首次出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。
在上篇文章中，我們提出“近年來(lái)科大訊飛卻出現(xiàn)了一種增收不增利的現(xiàn)象”。實(shí)際上，這句話只說(shuō)了一半：即便是下滑的業(yè)績(jī)，還存在著并表的影響。
2016年，科大訊飛購(gòu)買了安徽訊飛皆成23.22%股權(quán)(原為聯(lián)營(yíng)企業(yè)，已持有49.02%股權(quán))以及北京樂知行100%股權(quán)，將這兩家公司納入合并范圍。
2017年，這兩家公司凈利潤(rùn)分別約1.4億及0.49億，分別占到上市公司整體凈利潤(rùn)的29.25%及10.24%，合計(jì)達(dá)到39.48%。
為了在一定程度上消除并表產(chǎn)生影響，從另外一個(gè)數(shù)據(jù)——人均營(yíng)收，來(lái)看會(huì)更明顯。成長(zhǎng)中的科技公司利潤(rùn)總額也許不是最關(guān)鍵的，人均營(yíng)收卻是個(gè)很有價(jià)值的參考。
