一直被視為全球智能安防龍頭企業(yè)的杭州?？低晹?shù)字技術股份有限公司(以下簡稱“海康威視”;002415.SZ)近期風波不斷。

今年三月，?？低暩倍麻L龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚忠信披違規(guī)遭到證監(jiān)會處罰。同時，?？低曈忠蛳抡{股權激勵標準再遭深交所問詢。

多事之秋，禍不單行。?？低暠幻绹腥?ldquo;實體清單”后遺癥顯現(xiàn)，內憂外患之際業(yè)績增長失速。此外，海康威視產(chǎn)品被曝使用回收的閃存顆粒，且多位用戶投訴?？低暜a(chǎn)品涉嫌虛假宣傳。受上述因素及市場環(huán)境影響，昔日超3000億市值的科技白馬——?？低曉谝粋€月內市值縮水近1000億。

處罰、問詢皆因股權激勵而起

3月16日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站消息，?？低暩倍麻L龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚忠，增減持股份過程中未向?？低晥蟾鏋樗颂峁┤谫Y安排情況，導致公司未能真實、準確、完整披露相關信息，被出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

目前，龔虹嘉持有海康威視13.43%的股份，是公司第二大股東;胡揚忠持有公司1.95%的股份。公開資料顯示，胡揚忠是龔虹嘉的同學，與?？低暚F(xiàn)任董事長陳宗年并稱“?？等齽?rdquo;?？梢姸咴诤？低暤牡匚慌e足輕重。2008年6月19日至2021年3月6日，龔虹嘉擔任?？低暩倍麻L;胡揚忠擔任?？低暥?、總經(jīng)理。其中，龔虹嘉堪稱A股“套現(xiàn)之王”，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，海康威視上市以來，龔虹嘉已經(jīng)累積套現(xiàn)達146億元。

此次龔虹嘉、胡揚忠被監(jiān)管處罰，可追溯到2019年11月，二人因為涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案調查。當時，龔虹嘉擔任董事長的中源協(xié)和也曾就此事發(fā)布公告，并指龔虹嘉被立案系牽涉到其為?？低暫诵慕?jīng)營層設計實施的股權激勵方案。彼時海康威視的董秘黃方紅也曾向媒體表示，“龔總因為公司業(yè)績較好，所以給員工一些激勵，但是沒有向市場披露。”

然而，上述股權激勵方案并未因龔虹嘉、胡揚忠的被立案調查而告終。相反，為了推動方案的實施，?？低暽踔猎诮衲?月底對此前的股權激勵標準進行修改，并因此收到深交所的問詢函。

據(jù)公開資料，該股權激勵主要指?？低暋?018年限制性股票計劃》。根據(jù)早前版本草案中的條款，其中對業(yè)績考核的指標設定為“解鎖時點前一年度相比授予時點前一年度的復合營業(yè)收入增長率不低于20%，且不低于標桿公司同期75分位增長率水平。”

然而，今年2月29日，海康威視發(fā)布公告，修改了此前的考核標準，將業(yè)績考核指標由上述內容修訂為“解鎖時點前一年度相比授予時點前一年度的復合營業(yè)收入增長率不低于20%，‘或’不低于標桿公司同期75分位增長率水平。”

業(yè)績考核指標中“且”和“或”的一字之差，就讓原本需要雙重達標才能拿到的股權激勵，現(xiàn)在只需要滿足任一條件即可。此舉便是下調了股權激勵的標準。

根據(jù)?？低?019年業(yè)績快報，2019 年度營業(yè)總收入577.52億元，比上年同期增長15.88%，與業(yè)績考核的20%增速要求已有差距。這意味著，如果按照修訂前的條件，股權激勵標準將難以達成。

但修訂后的條件中，“不低于標桿公司同期75分位增長率水平”這一條件卻仍有望實現(xiàn)。根據(jù)過往數(shù)據(jù)，2016年至2018年，海康威視營收增長率為分別為26.32%、31.22%、18.93%，分別高于84%、92%、84%的標桿企業(yè)，達標概率大大提高。

費盡心機推動股權激勵的?？低暬蛟S想以此來穩(wěn)定核心經(jīng)營層，從而維護公司的長治久安，但此舉也引起了監(jiān)管層的問詢。2020年3月4日，深交所下發(fā)了問詢函，要求?？低暯忉屨{整激勵門檻理由以及是否存在損害中小投資者的情況。?？低晫Υ私忉尫Q，“修訂后的業(yè)績考核指標是公司結合外部經(jīng)營環(huán)境做出的動態(tài)調整。”并且表示，“不存在損害公司及全體股東利益的情形。”

但這并未挽回?？低暪蓛r持續(xù)下跌的勢頭，此后市值更大幅跳水。從2月24日至3月22日，海康威視股價從每股39元下降至29.08元，跌幅26.19%，短短一個月內，市值縮水927.02億元。

?？低暤?ldquo;內憂外患”

海康威視以安防業(yè)務發(fā)家，得益于行業(yè)的爆發(fā)式增長，迅速成長為業(yè)內翹楚。自2010年在深交所上市后，?？低暊I業(yè)收入從36.05億元，上漲至2019年的577.52億元，十余年間，營收增長16倍。歸母凈利潤也從10.52億元，上漲至113.53億元，增長10倍多。上市10年以來，?？低曔B續(xù)9年實施現(xiàn)金分紅，分紅總額高達206.93億元。此外，在2018年初，海康威視市值一度超過4000億元。

根據(jù)《2018全球視頻監(jiān)控信息服務報告》，?？低曌鳛榍|市值公司，位列全球視頻監(jiān)控設備市場第一位，市場份額高達37.94%，連續(xù)七年蟬聯(lián)全球市場份額第一名。主要競品公司大華股份則名列第二，市場份額達到17.02%。

然而，在全球市場中處于領先地位的?？低?，其增長速度近年來卻呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。從歸母凈利潤來看，海康威視上市前五年，歸母凈利潤一直保持著40%以上的增長速度。隨后，增速維持在20%-30%間。直到2019年，海康威視高速發(fā)展的趨勢突然放緩，歸母凈利潤增速驟降至9.21%。相較之下，可比同行業(yè)公司大華股份近年來業(yè)績增速雖然也出現(xiàn)下滑，但是其2019年歸母凈利潤增速為25.04%，增速仍遠高于?？低暋?/p>

“實體清單”對?？低晿I(yè)績產(chǎn)生一定影響。2019年10月，?？低暠幻绹虅詹苛腥胭Q(mào)易管制的“實體清單”，海外業(yè)務受到影響。根據(jù)?？低?018年財務數(shù)據(jù)，美國市場約占海康威視總營收的6%。國元證券的研報認為，“?？低暤缺幻绹虅詹考{入‘實體清單’后，行業(yè)需求增速放緩，對公司營業(yè)收入增長造成了一定壓力。”

此外，強敵入局也讓安防行業(yè)的競爭愈加激烈。2019年華為智能安防產(chǎn)品線開發(fā)提速，智能安防產(chǎn)品從年初的二十多款發(fā)展到同年10月的近三百款，成為?？低暤男聦κ?。佳能也要加快監(jiān)控攝像頭業(yè)務進度，欲挑戰(zhàn)?？低暫痛笕A股份。阿里巴巴也在悄然入局安防市場，投資智慧交通領域頭部企業(yè)千方集團，牽手安防行業(yè)老三宇視科技。

外憂之際，也有內患。?？低暤膽召~款和存貨居高難下。2019年三季度?？低晳召~款為222.64億元，較去年同期上漲22.46%;存貨98.45億，較上年同期大增69.8%。公司當期應收賬款和存貨合計占總資產(chǎn)比例47.45%，即近一半的資產(chǎn)是應收賬款和存貨。

此外，?？低暤漠a(chǎn)品也多次遭受質疑。近日在黑貓投訴上，就有用戶投訴?？低昪2000固態(tài)硬盤虛假宣傳，涉嫌用鎂光顆粒冒充東芝顆粒。此外，?？低暠恢甘褂梦鞑繑?shù)據(jù)回收的NAND閃存顆粒。對此，?？低曉诨悠脚_上表示，“?？荡鎯]有買過或使用過任何西部數(shù)據(jù)回收顆粒。”

強敵環(huán)伺的?？低?，或許正面臨著嚴峻的生存考驗。一方面，新的巨頭切入安防行業(yè)，或將蠶食?？低暤氖袌龇蓊~，安防龍頭地位能否繼續(xù)穩(wěn)固，尚不得而知;另一方面，?？低曪L波不斷，千里之堤也難免毀于蟻穴，爭議之下的海康威視能否繼續(xù)領跑安防市場，還需后續(xù)觀察。

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