外資流向?qū)ほ?/p>
6月29日，世界最大對(duì)沖基金橋水正式進(jìn)入中國，完成私募基金管理人登記。橋水基金將給其他全球大型基金在華業(yè)務(wù)拓展帶來“榜樣效應(yīng)”。當(dāng)前，多數(shù)大型基金依然對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長持樂觀態(tài)度并加大人民幣資產(chǎn)配置力度。另外，雖然近期北上資金對(duì)A股積極性有所降低，但這僅是短期避險(xiǎn)需求，外資不斷加大配置A股的長期趨勢并未改變。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)下半年北上資金調(diào)倉變化不大，主流依然是成長價(jià)值的優(yōu)質(zhì)內(nèi)需白馬股。(包芳鳴)
導(dǎo)讀
“目前選擇撤離中國的對(duì)沖基金占比很低，主要是一些小型事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金，多數(shù)大型基金依然對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長持樂觀態(tài)度并加大人民幣資產(chǎn)配置力度。”
中美貿(mào)易摩擦等外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，并沒有阻擋全球大型對(duì)沖基金淘金中國的步伐。
7月4日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站顯示全球規(guī)模最大的對(duì)沖基金——橋水(Bridgewater Associates)已完成備案登記，正式成為境內(nèi)私募管理人。
這意味著半年后，這家資產(chǎn)管理規(guī)模超1700億美元的橋水基金首款境內(nèi)私募產(chǎn)品即將面世。
隨著橋水基金的加入，當(dāng)前已有13家外資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)獲得境內(nèi)私募基金管理人牌照，其中還包括貝萊德等知名對(duì)沖基金，8家外資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已在中國發(fā)行私募產(chǎn)品。
“隨著中國居民財(cái)富日益增加，越來越多海外對(duì)沖基金開始在中國向機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人富豪募資，以抵消歐美市場業(yè)務(wù)下滑的沖擊。”投資機(jī)構(gòu)BB&T負(fù)責(zé)人Rick Herman向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言，更重要的是，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展與平穩(wěn)增長趨勢，加之人民幣匯率保持雙向波動(dòng)態(tài)勢，讓他們看到新的投資機(jī)會(huì)。
有人選擇進(jìn)來，也有人選擇離開。
“不過，目前選擇撤離中國的對(duì)沖基金占比很低，主要是一些小型事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金，多數(shù)大型基金依然對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長持樂觀態(tài)度并加大人民幣資產(chǎn)配置力度。”Rick Herman直言。
“榜樣”效應(yīng)
6月6日，橋水基金的唱空言論一度令全球金融市場倍感震驚。
當(dāng)天橋水聯(lián)席首席投資官Greg Jensen再度釋放新的沽空言論：“我們將沽空幾乎所有金融資產(chǎn)，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)正邁向擴(kuò)張周期尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)收緊貨幣政策，這將對(duì)全球金融市場帶來沖擊，但金融市場依然預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)通脹溫和、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的發(fā)展趨勢，這勢必帶來資產(chǎn)泡沫破裂。”
熟悉橋水基金投資運(yùn)作的知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，橋水高層所說的沽空幾乎所有金融資產(chǎn)，主要是指美國證券品種，并不影響他們對(duì)中國等新興市場投資機(jī)會(huì)的樂觀情緒。
具體而言，截至5月底橋水基金的美股凈多倉頭寸投資占比降至10%左右，遠(yuǎn)低于今年年初120%的比例，反而是其歐洲股票空倉頭寸從2月份的220億美元，驟降逾4/5至40億美元左右。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，布局中國新興市場投資業(yè)務(wù)，一直是橋水基金的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。早在2016年3月橋水基金落戶上海自貿(mào)區(qū)，設(shè)立橋水中國投資管理有限公司，注冊資本5000萬人民幣。
不過在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，這家機(jī)構(gòu)沒有配置員工與拓展業(yè)務(wù)，很多客戶關(guān)系維護(hù)工作依然由橋水基金上海代表處完成。
“其實(shí)橋水基金圍繞橋水中國投資管理有限公司業(yè)務(wù)拓展，做了不少工作。”上述知情人士透露，其中包括以此為運(yùn)作主體掌握中國境內(nèi)私募基金與證券投資的相關(guān)法律法規(guī)，熟悉A股市場波動(dòng)規(guī)律等，為橋水基金在華拓展業(yè)務(wù)做鋪墊。
去年9月橋水基金開始運(yùn)作在北京設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并向中國相關(guān)部門申請私募證券基金管理公司經(jīng)營資質(zhì)。
這位知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，橋水基金擬推出的私募基金產(chǎn)品將引入橋水擅長的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)All Weather策略，投資范圍包括中國股票、債券與大宗商品期貨等，不排除等時(shí)機(jī)成熟將部分資金投向海外證券市場進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置。
在Rick Herman看來，橋水基金此次獲批境內(nèi)私募管理人資格，也將給其他全球大型基金在華業(yè)務(wù)拓展帶來“榜樣效應(yīng)”。
以往，不少全球大型基金主要通過上海QDLP等政策措施，在境內(nèi)向高凈值人群募集資金申購旗下旗艦基金，投向自己熟悉的海外證券市場。如今隨著橋水等知名大型對(duì)沖基金看好中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展并紛紛布局中國證券市場投資機(jī)會(huì)，這些基金也將陸續(xù)研究旗下核心投資策略在A股市場的投資應(yīng)用，由此給A股帶來更多元化的投資策略與增量資金，盤活A(yù)股交易活躍度。
“撤離”機(jī)構(gòu)占比低
在橋水基金積極落戶中國發(fā)行私募產(chǎn)品之際，也有個(gè)別海外對(duì)沖基金卻選擇離開。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，近期Kingsmead Asset Management，風(fēng)和集團(tuán)、保銀投資等海外對(duì)沖基金正悄悄削減中國股票(主要是在海外上市的中國概念股與港交所紅籌股)的配置。
其中，總部位于新加坡的Kingsmead Asset Management顯得相當(dāng)激進(jìn)，這只對(duì)沖基金管理著約6000萬美元的亞洲焦點(diǎn)對(duì)沖基金，中國股票持倉一度占據(jù)這只基金多空押注差值凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的40%。如今，這只基金管理人John Foo坦言自己已經(jīng)在5月前清空了所有中國股票持倉。
在一位美國對(duì)沖基金經(jīng)理看來，Kingsmead Asset Management之所以選擇離場，表面而言是基金管理人擔(dān)心去杠桿進(jìn)程與中美貿(mào)易摩擦升級(jí)將令中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，深層次原因仍是業(yè)績下滑所迫——由于這只基金此前沒有對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其凈值受4月底以來亞洲貨幣兌美元匯率大幅下跌沖擊而大跌7%，較去年22%回報(bào)出現(xiàn)明顯業(yè)績變臉，不得不拋售中國股票頭寸填補(bǔ)其投資組合虧損。
事實(shí)上，近期A股低迷以及人民幣匯率下跌并沒有放緩全球大型對(duì)沖基金配置人民幣資產(chǎn)的腳步——其中最明顯的跡象，就是6月境外機(jī)構(gòu)投資者增持中國國債額度創(chuàng)下歷史新高。
在對(duì)沖基金Oxford Economics宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Gregory Daco看來，這一方面是相比西方發(fā)達(dá)國家與主要新興市場經(jīng)濟(jì)體，中國債券的收益率依然是最高的，其中中美10年期國債收益率利差依然徘徊在60個(gè)基點(diǎn)以上，吸引不少全球大型對(duì)沖基金加倉人民幣債券套取上述無風(fēng)險(xiǎn)利差收益;另一方面中國債券與海外資產(chǎn)的波動(dòng)相關(guān)性依然較低，在全球金融市場動(dòng)蕩時(shí)期能形成不錯(cuò)的避風(fēng)港效應(yīng)。
“更重要的是，在6月人民幣匯率持續(xù)下滑后，不少對(duì)沖基金認(rèn)為人民幣匯率已經(jīng)低估，與中國經(jīng)濟(jì)增長基本面不符，因此趁機(jī)抄底加倉人民幣債券資產(chǎn)獲取額外的匯率收益。”Gregory Daco指出。鑒于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的長期看好，大型對(duì)沖基金加倉人民幣債券股票并不是基于短期套利投資獲利需要，而是將它作為資產(chǎn)長期分散配置的重要組成部分。（陳植）
