越跌越買，有多恐慌就有多貪婪!五大ETF一周流入80億
記者 項晶 李樹超應(yīng)尤佳何漪
受外圍股市大跌影響，國慶節(jié)后首周A股跌幅較大，上證綜指單周跌幅達(dá)到7.6%，大盤跌破“熔斷底”，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指同期跌幅也高達(dá)10.13%、11.32%，A股市場一片風(fēng)聲鶴唳。
然而，在股市大幅調(diào)整的同時，股票型開放式交易型指數(shù)基金(ETF)份額卻逆市大增53.44億份，跟蹤上證50、滬深300和創(chuàng)業(yè)板市場的5大ETF大舉凈申購，一周流入資金80多億元。
單周近50億元凈流入
資金逆市買入華夏上證50ETF
Wind數(shù)據(jù)顯示，上周獲得資金凈申購最多的當(dāng)屬跟蹤上證50指數(shù)的場內(nèi)基金龍頭華夏上證50ETF。截至10月12日收盤，該ETF總份額為175.12億份，單周增加19.94億份。按照該ETF上周2.496元的均價計算，在市場下挫過程中共有約49.77億元資金凈流入。
股市不斷尋底，華夏上證50ETF今年以來規(guī)模保持穩(wěn)定：年初時，該基金總份額約為130億份;九月底，該基金份額維持在150億份到155億份之間;國慶長假后首個交易日，在滬指大跌3.7%、上證50指數(shù)重挫近5%的情況下，華夏上證50ETF份額單日凈增長9.06億份，并創(chuàng)下近一月單日凈流入之最。
針對資金大量申購上證50ETF的現(xiàn)象，金信深圳成長基金經(jīng)理唐雷表示，上證50ETF基金獲凈申購印證了機(jī)構(gòu)看好藍(lán)籌股的邏輯。“隨著越來越多的改革政策出臺，更多的機(jī)構(gòu)投資者對于經(jīng)濟(jì)預(yù)期和國家長期前景的看法出現(xiàn)了邊際改善，開始逐步加大對以上證50和滬深300為代表的藍(lán)籌板塊的配置力度。”
華南一家基金公司股票投資部總監(jiān)也表示，外資在不斷進(jìn)入A股，價值投資的理念越來越被市場認(rèn)同。當(dāng)下買入以藍(lán)籌股為主的上證50ETF，即使短期仍不確定估值是否已經(jīng)見底，但上證50指數(shù)目前的PB在1.1倍、PE在10倍左右，即便因為經(jīng)濟(jì)周期下行，部分上市公司盈利下滑，但長遠(yuǎn)看，目前投資藍(lán)籌股正處于一個風(fēng)險收益回報相對較好的時機(jī)。
滬上一位基金經(jīng)理也表示，從申購藍(lán)籌ETF的資金看，主要是出于估值相對較低、盈利確定性的判斷，在弱市中買入這個板塊較有安全保障。
創(chuàng)業(yè)板指ETF龍頭獲資金凈申購
不僅藍(lán)籌ETF受到資金青睞，跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的場內(nèi)基金也出現(xiàn)了明顯的資金凈申購。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的場內(nèi)基金龍頭華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF總份額都有超過6億份的增長。其中，跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的華安創(chuàng)業(yè)板50最新份額為154.86億份，比國慶節(jié)前增加了6.94億份，若按上周每份0.449元的均價估算，約有3.12億元資金凈申購。值得注意的是，今年以來，該ETF總份額已增長了約50倍，這只年內(nèi)份額增長最快的ETF代表了部分資金對創(chuàng)業(yè)板未來走勢的看好。另外，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF上周也獲得約7.79億元凈申購。
上述三大ETF節(jié)后首周合計流入資金量超過60億元。
上述滬上基金經(jīng)理表示，創(chuàng)業(yè)板ETF或資金申購，大致是出于兩個方向的考量：一是成長股代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來，國家會堅定支持代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè);二是中美貿(mào)易爭端持續(xù)，從經(jīng)濟(jì)增長模式來看，出口導(dǎo)向型應(yīng)會向內(nèi)需主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，刺激消費(fèi)將會成為一個大方向，而創(chuàng)業(yè)板正聚集了很多新興服務(wù)產(chǎn)業(yè)。
華南上述公募股票投資部總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板跌了三年多，很多個股估值已經(jīng)跌到比較合理的區(qū)間。與上證50相比，創(chuàng)業(yè)板彈性更大，這應(yīng)該是部分資金“抄底”創(chuàng)業(yè)板ETF的一個原因。
唐雷表示，今年2月份以來創(chuàng)業(yè)板ETF持續(xù)獲得凈申購，這也是上半年部分成長股表現(xiàn)突出的重要原因之一。然而，四季度宏觀政策環(huán)境變化的背景下，創(chuàng)業(yè)板ETF繼續(xù)大幅度凈申購的概率較小。
長期投資者正積極入市
除了上述三大龍頭ETF受到資金追捧，上周獲得資金凈申購較多的還有華泰柏瑞滬深300、華夏滬深300、國泰證券、建信MSCI和廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板等多只ETF，其中華泰柏瑞和華夏兩只基金份額增長均超過3億份，凈流入資金都在10億元以上。
對于藍(lán)籌、創(chuàng)業(yè)板ETF受到較大申購的現(xiàn)象，滬上一家中型公募投資總監(jiān)表示，一般而言，在市場下跌過程中，趨勢投資者是不斷撤出的，價值投資者則是不斷進(jìn)入。等到趨勢投資者撤得差不多了，價值投資者的進(jìn)入也越來越堅定，那時候市場基本上也就見底了。“根據(jù)歷史經(jīng)驗，藍(lán)籌股在熊市末期會率先見底，而其估值較低、盈利確定性較高，因此，作為價值投資者會在這個時候買入并堅持持有，這是我猜測部分資金申購以上證50為代表的藍(lán)籌ETF的邏輯。而創(chuàng)業(yè)板的彈性空間相對較大，通常在等待市場確定見底的時候，博彈性、博趨勢的投資者會選擇創(chuàng)業(yè)板。”該投資總監(jiān)說。
深圳一位中型基金公司的基金經(jīng)理也分析，機(jī)構(gòu)投資者的投資需求一般分為短期和長期。因為有考核要求，短期資金申贖比較快。但長期資金往往都是聰明資金，在市場震蕩下跌的情況下，往往是越跌越買。“因為等到市場真正開始反彈，就很難找到好的買點(diǎn)了。”
深圳一位中型基金公司的基金經(jīng)理也向記者透露，有部分3~5年期限的保險資金在大跌期間加倉。
在多只ETF出現(xiàn)凈申購的同時，也有部分ETF出現(xiàn)了凈流出，不過流出的資金量不大，期間資金凈流出最多的國泰中證軍工ETF，單周份額減少了0.33億份，折合約2千萬元。
基金經(jīng)理：短期或有風(fēng)險長期投資機(jī)會明確
中國基金報記者應(yīng)尤佳何漪
上周，A股單周跌幅達(dá)到7.6%，恐慌中資金涌動。中國基金報記者采訪了多位基金經(jīng)理，討論對后市的看法、短期操作策略、行業(yè)投資策略、現(xiàn)有產(chǎn)品面臨的申贖情況等。
外圍因素影響A股
不必太看重外圍市場的擾動
對于近期市場的大幅波動，基金經(jīng)理們的態(tài)度比較一致———A股大跌主要是受到外圍市場影響。國金基金認(rèn)為，美債收益率飆升，美國股市10月10日遭遇黑色星期三，拖累全球股市，A股也超預(yù)期大跌。金信深圳成長基金經(jīng)理唐雷認(rèn)為，中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級、部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期是節(jié)后市場加速下跌的主要導(dǎo)火索。
市場受到重挫，本已低迷的A股雪上加霜。國泰基金的基金經(jīng)理程洲直言，對于此類外圍市場的擾動不必太過擔(dān)憂。諾德基金也認(rèn)為，短期悲觀情緒宣泄之后，市場有估值修復(fù)的內(nèi)在需求，現(xiàn)階段不宜過度悲觀。從中長期視角看，資產(chǎn)價格最困難的階段可能即將過去，核心原因在于全球流動性會邊際改善。一方面，市場普遍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)增速將放緩，若兌現(xiàn)或?qū)⒏淖兠纻找媛矢咂蠛兔涝獜?qiáng)勢的局面。另一方面，美股從高位回落之后，會帶動風(fēng)險偏好下行，增加對美債的配置從而為全球的流動性環(huán)境帶來邊際的寬松。
包括諾德基金在內(nèi)的多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，“減稅降費(fèi)、穩(wěn)增長、促消費(fèi)”改革措施逐步落實，市場對長期增長的預(yù)期將會得到改善。
短期風(fēng)險有待觀察
估值較低出現(xiàn)長期投資機(jī)會
在大多數(shù)基金經(jīng)理看來，A股市場底部特征已越來越明顯，但短期走勢也需要密切觀察;部分基金經(jīng)理認(rèn)為不排除繼續(xù)超跌的可能。中歐基金基金經(jīng)理曹名長認(rèn)為，目前的A股的情況與2008年11月股市見底前非常相似。諸多國內(nèi)外不確定性因素壓制著股市估值，投資者情緒極度低迷，優(yōu)質(zhì)個股也跟隨股市下跌。短期來看，投資仍然要面臨痛苦的抉擇，市場底部的形成還不明朗，市場缺少信心和長期資金。
也有基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在剛剛跌破2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，未來可能還會有調(diào)整、橫盤甚至下跌，但是整體已經(jīng)處于底部區(qū)域。如果真的繼續(xù)下跌并跌破整數(shù)關(guān)口也并一定是壞事，反而是建倉的好時機(jī)。
與此同時，從長期投資來看，大部分基金認(rèn)為現(xiàn)在具備較好的投資價值。諾德基金認(rèn)為，目前估值端的壓力已經(jīng)大幅減輕，樂觀因素正在逐漸累積，一些具有良好業(yè)績的優(yōu)質(zhì)白馬公司已經(jīng)具備長期配置價值。國金基金認(rèn)為，與估值處于高位的美股相比，A股估值已處于歷史底部，為市場提供了更好的長期配置機(jī)會。
程洲表示，現(xiàn)在不少好公司已經(jīng)很便宜，這些標(biāo)的具備了配置價值，現(xiàn)在的市場環(huán)境已經(jīng)適合做一些左側(cè)配置。他認(rèn)為，當(dāng)前市場其實存在著估值修復(fù)的空間，不需要過度悲觀。
北京一家次新公募基金經(jīng)理認(rèn)為，市場經(jīng)過大跌，很多股票價格非常便宜，估值進(jìn)一步擠壓，市場的機(jī)會也越來越明顯。
此外，還有基金經(jīng)理表示，把時間維度拉長至一年以上來看，目前A股估值、點(diǎn)位都處于較低階段，具備很好的投資價值。
拐點(diǎn)預(yù)測有難度
短期操作現(xiàn)分歧
然而，對于近期的具體操盤策略，基金經(jīng)理仍然存在分歧。一些價值投資風(fēng)格的基金經(jīng)理保持適中或偏高倉位，部分基金經(jīng)理在上周采取了加倉策略，短期內(nèi)有加倉的準(zhǔn)備。
一位價值投資風(fēng)格的基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在市場標(biāo)的價格比較便宜，他的倉位比其他基金經(jīng)理要高不少。“很多好公司的估值很便宜，沒有必要過于悲觀?，F(xiàn)在踏空的風(fēng)險比股市繼續(xù)下跌套牢的風(fēng)險更大?，F(xiàn)在我反而不敢降倉位。”
有基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在大家情緒都很悲觀，雖然很多公司價格便宜了，卻還在繼續(xù)跌。“在這樣的點(diǎn)位，我是相對樂觀的，我的倉位也比較高。”
一位大型基金公司基金經(jīng)理表示，目前依然是高位運(yùn)行。“我調(diào)倉的原則有三點(diǎn)，找到了更好的標(biāo)的、投資邏輯發(fā)生變化、出現(xiàn)大額贖回?，F(xiàn)在這三點(diǎn)都不具備，所以沒有調(diào)倉，也不會減倉。”
華南一位大型公募基金經(jīng)理直言，考慮增加一定的股票配置，在操作上也可以更加積極主動一些。
一位中型基金公司基金經(jīng)理表示，他管理的次新基金已完成建倉，節(jié)前倉位有90%，上周調(diào)整到80%，未來準(zhǔn)備逐步緩慢加倉5個點(diǎn)。
華南一家公募股票投資部總監(jiān)提到，之前倉位大概在六七成。上周逢低加倉了10%左右，主要是一些藍(lán)籌股。“這次也算是一個機(jī)會。”
然而，也有不少基金經(jīng)理頗為謹(jǐn)慎，策略以防御為主，對后市較為謹(jǐn)慎。“主要是出于防范風(fēng)險的考慮，希望不要加大基金凈值波動。
有基金經(jīng)理表示現(xiàn)在倉位很低，基本上處于基金合同規(guī)定的最低倉位線，而且也還沒有加倉的打算，只希望通過做波段來增厚收益。“不過，現(xiàn)在的市場行情要做波段非常困難，希望等市場平穩(wěn)一些后，再找機(jī)會。”
上海一位基金經(jīng)理直言，他管理的基金權(quán)益類倉位在七成左右，上周并沒有操作。目前市場不確定性太多，還是從防御角度配置資產(chǎn)。
一家中型公募投資總監(jiān)向記者表示，上周股市發(fā)生較大波動，先觀望，也并未加倉。
北京一家次新公募基金經(jīng)理也表示，他們延續(xù)了從二季度以來的判斷，A股缺乏趨勢性投資機(jī)會，在投資上保持相對保守的策略，并不會因為短期的暴漲暴跌改變倉位和策略。
看好大金融和大消費(fèi)板塊
其次是醫(yī)藥、基建
對于具體投資標(biāo)的，基金經(jīng)理較為看好大金融和大消費(fèi)板塊。
程洲認(rèn)為，未來市場的投資機(jī)會可能是結(jié)構(gòu)性的，比較看好估值水平足夠低的大金融板塊，尤其是銀行。此外，他還看好具有高分紅能力的周期行業(yè)龍頭，以及符合產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的細(xì)分行業(yè)龍頭以及一些被錯殺的龍頭企業(yè)。
唐雷也表示，結(jié)構(gòu)上看，政策推動的經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和風(fēng)險偏好提升可能會導(dǎo)致低估值藍(lán)籌股的估值修復(fù)，以銀行為代表的金融板塊值得關(guān)注。
事實上，有不少基金經(jīng)理談到了大金融板塊的投資機(jī)會，有的基金經(jīng)理比較看好保險，原因是保險估值較低，而明年的業(yè)績增長明確。有的基金經(jīng)理看好銀行，不僅因為現(xiàn)在銀行估值低，也因為銀行的壞賬壓力可能并沒有想象的那么大，存在估值修復(fù)的訴求。
以中歐基金為代表的多家基金公司也明確表示，建議關(guān)注具備防御屬性的行業(yè)及個股，看好“大消費(fèi)+大金融”的表現(xiàn)。國金基金提到，從行業(yè)上看，除了估值較低的銀行，基建股也具備較好的配置機(jī)會。
另外，華南一位大型公募基金經(jīng)理認(rèn)為，四季度更加看好低估值藍(lán)籌和消費(fèi)、醫(yī)藥等細(xì)分行業(yè)龍頭公司，主要原因包括：一是估值相對低估，未來有提升的潛力;二是這類股票符合未來外資流入A股的配置方向。
大部分基金申贖正常
少數(shù)產(chǎn)品凈申購
據(jù)了解，大部分基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品在上周沒有出現(xiàn)較大的申贖變動。
有基金經(jīng)理透露，他們公司較大量的申贖集中在下跌的早期階段，而在持續(xù)下跌過程中，贖回的情況反而沒有那么多，近期沒有出現(xiàn)大規(guī)模贖回。
上述大型公司基金經(jīng)理表示，他管理的所有基金產(chǎn)品沒有出現(xiàn)大額贖回的情況，近期申贖比較正常。
唐雷表示，該公司的機(jī)構(gòu)投資者較多，面對市場波動的反映也較為冷靜。近期，公司的產(chǎn)品申贖狀態(tài)較為正常，并未出現(xiàn)明顯不同以往的申購與贖回量。
國金基金相關(guān)人士也介紹，該公司的基金產(chǎn)品申贖沒有明顯變化，目前來看，市場資金仍然偏好低風(fēng)險的固收類產(chǎn)品。
一位中型基金公司基金經(jīng)理提到，該公司產(chǎn)品大都是散戶，沒有出現(xiàn)大的申贖，整體情況比較正常。
與此同時，少數(shù)基金產(chǎn)品還出現(xiàn)了資金凈申購。上海一位基金經(jīng)理提到，自己管理的基金上周陸續(xù)有一些凈申購，尤其是上周四進(jìn)來了較多資金。“這也說明投資者開始逐漸理性。”
北京一家次新公募基金經(jīng)理也表示，該公司產(chǎn)品中不少是機(jī)構(gòu)資金，市場急跌中并沒有大的贖回，部分基金還出現(xiàn)了一些凈申購，尤其是一只三年封閉期混合型基金的順利募集，說明也有部分聰明資金看到了大跌中的長期投資機(jī)會。
不過，也有基金經(jīng)理告訴記者，近期部分加杠桿持有基金的投資者承擔(dān)著很大的壓力，被迫贖回較多，這樣的贖回也給基金經(jīng)理造成一定的調(diào)倉壓力。
