50萬億資管“統(tǒng)一法”出爐：非標投資對標8號文

21世紀經(jīng)濟報道 21財經(jīng)APP 李維 北京報道

10月22日，將對超過50萬億規(guī)模資管產(chǎn)生重大影響的證監(jiān)法規(guī)《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》(下合稱《資管細則》)正式出爐。

在新出爐的《資管細則》中，監(jiān)管層對五個方面較此前規(guī)定進行了修改調(diào)整：

一是適度放寬私募資管業(yè)務的展業(yè)條件，包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等。

二是允許資管計劃完成備案前開展現(xiàn)金管理，提升資金使用效率。

三是優(yōu)化組合投資原則、完善非標債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求。

四是考慮私募股權(quán)投資(PE)業(yè)務特殊性，在初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面，給予一定靈活性。

五是允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)等擔任資管計劃的投資顧問，推動平等準入。此外，還完善了部分操作性安排，如明確賬戶名稱、增加份額轉(zhuǎn)讓規(guī)則等。

證監(jiān)會表示，上述資管細則是落實《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(下稱《指導意見》)的重要舉措，《資管細則》與《指導意見》保持高度一致，部分監(jiān)管指標較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。

證監(jiān)會同時表示，此次《資管細則》的制定體現(xiàn)了四方面原則：

一是統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進公平競爭。一方面，統(tǒng)一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，消除監(jiān)管套利。另一方面，對標《指導意見》，并與其他金融監(jiān)管機構(gòu)有關(guān)資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則保持銜接一致。

二是立足有效整合，堅持問題導向。原則上不對現(xiàn)有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，總結(jié)近年來私募資管業(yè)務突出問題和監(jiān)管經(jīng)驗，重點在加強風險防控、規(guī)制關(guān)聯(lián)交易、防范利益輸送、壓實經(jīng)營機構(gòu)主體責任等方面，完善制度體系。

三是細化指標流程，提高可操作性。按照《指導意見》的要求，《資管細則》進一步明確了資管產(chǎn)品的投資者適當性管理、非標債權(quán)類資產(chǎn)投資的限額管理、流動性指標管理、信息披露等具體指標和監(jiān)管要求，簡便可行。

四是增加規(guī)則前瞻性，確保平穩(wěn)過渡。在統(tǒng)一設(shè)置各項制度、指標的同時，充分考慮不同產(chǎn)品的風險特征、投資者結(jié)構(gòu)、投資組合等特殊性，在有效防控風險前提下，作出必要的例外安排，賦予規(guī)則一定的彈性。

值得一提的是，《資管細則》還對資管產(chǎn)品投資非標準化資產(chǎn)進行了重新規(guī)范。

證監(jiān)會表示，《資管細則》從以下四方面，對資管計劃投資非標準化資產(chǎn)進行了系統(tǒng)規(guī)范：

一是以是否具備公允價值和較高流動性等為標準，明確非標債權(quán)類資產(chǎn)根據(jù)《指導意見》的規(guī)定進行認定。

二是為規(guī)制因隨意創(chuàng)設(shè)各類收(受)益權(quán)而導致資產(chǎn)虛假無效、“一物多賣”等風險，明確資管計劃投資的非標準化資產(chǎn)的“資質(zhì)”要求，包括合法、真實、有效、可特定化等。

三是落實《指導意見》要求，參照商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，規(guī)定同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資管計劃投資非標債權(quán)類資產(chǎn)的資金，不得超過全部資管計劃凈資產(chǎn)的35%，并允許按照母子公司整體私募資管業(yè)務的合并口徑計算。同時，為避免影響證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新開展業(yè)務，允許前述指標達標前，可以新增非標債權(quán)投資，過渡期結(jié)束前應當達標。

這意味著，2013年3月份的銀監(jiān)會8號文(關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知)規(guī)定在五年后，其投資非標資產(chǎn)不得超過全部資管產(chǎn)品規(guī)模35%的紅線也同樣在證監(jiān)類資管上被應用。

四是要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)建立專門的質(zhì)量控制制度，并設(shè)置專崗負責投后管理、信息披露等事宜，動態(tài)監(jiān)測風險。

而按照規(guī)定，《資管細則》過渡期要求與《指導意見》保持一致，過渡期自《資管細則》發(fā)布實施之日起至2020年12月31日。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模約53.07萬億元，其中，公募基金管理機構(gòu)管理的公募基金規(guī)模12.70萬億元，基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務規(guī)模12.33萬億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模15.28萬億元，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模約1630億元，私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模12.60萬億元。

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