隨著股市震蕩整固，“漲時(shí)能跟、跌時(shí)能躲”的可轉(zhuǎn)債迎來(lái)一波強(qiáng)有力的上漲行情，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)今年以來(lái)漲幅已接近4%，超越上證綜指同期表現(xiàn)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇但走勢(shì)仍不明朗的背景下，可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控并具有性價(jià)比，市場(chǎng)關(guān)注度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

可轉(zhuǎn)債年內(nèi)漲幅近4%

2019年開年，伴隨著A股市場(chǎng)觸底回升，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也漲勢(shì)喜人。以特發(fā)轉(zhuǎn)債來(lái)看，該轉(zhuǎn)債去年底的價(jià)格為101.59元，今年來(lái)其正股特發(fā)信息出現(xiàn)7天6漲停的飆漲走勢(shì)，轉(zhuǎn)債的價(jià)格也在1月16日價(jià)格最高達(dá)到140.5元，最高漲幅高達(dá)近40%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)今年以來(lái)漲幅已接近4%，在1月3日至11日更是連續(xù)拉出7根陽(yáng)線。截至1月23日，全市場(chǎng)118只可轉(zhuǎn)債中，有6只今年以來(lái)漲幅超過(guò)10%，23只漲幅超5%。

截至1月18日，今年債券基金業(yè)績(jī)前七基金被可轉(zhuǎn)債基金包攬，其中華商可轉(zhuǎn)債A、中?？赊D(zhuǎn)換債券A、鵬華可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債和前海開源可轉(zhuǎn)債收益分別達(dá)4.76%、4.58%、4.48%、4.45%和4.35%。

從資金面來(lái)看，險(xiǎn)資、公募、社保等機(jī)構(gòu)近期均大舉買入可轉(zhuǎn)債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2018年12月，券商資管和券商自營(yíng)盤單月增持超過(guò)40億元，基金增持滬市可轉(zhuǎn)債21.29億元，險(xiǎn)資增持9.58億元，社保資金增持1.8億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著A股市場(chǎng)有望在震蕩中逐漸走出底部，一旦股票市場(chǎng)現(xiàn)向上行情，或成可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體向上的最大動(dòng)力，價(jià)格彈性更大的可轉(zhuǎn)債品種越發(fā)吸引投資者的關(guān)注。作為普通投資者很難直接持有可轉(zhuǎn)債，通過(guò)基金方式買入成為了一種最簡(jiǎn)便的方式。隨著可轉(zhuǎn)債價(jià)格的整體提升，相關(guān)投資可轉(zhuǎn)債的基金也有了較好的表現(xiàn)。

或迎來(lái)配置時(shí)機(jī)

可轉(zhuǎn)債兼具股票和債券屬性。

一方面，與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)債也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息，只要債券不違約，到期都可以收到本金和利息。另一方面，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司的股東，這就建立了可轉(zhuǎn)債與相應(yīng)公司股票之間的聯(lián)系，使得二者之間的價(jià)格一般呈現(xiàn)正相關(guān)，當(dāng)相應(yīng)股票出現(xiàn)上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲。

機(jī)構(gòu)看中的主要是可轉(zhuǎn)債天然的靈活性。不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在下半年階段性企穩(wěn)，資產(chǎn)配置的天平隨之會(huì)向股票傾斜。作為股、債兩市的連通器，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)進(jìn)可攻、退可守的品種，既可以持債到期獲取固定收益，也可以在股市向好時(shí)通過(guò)債轉(zhuǎn)股分享股票上漲收益，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拐點(diǎn)附近、大類資產(chǎn)切換期的合適標(biāo)的。

可轉(zhuǎn)債吸引力上升還源于其突出的投資性價(jià)比。相比純債市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回報(bào)來(lái)源更多，獲利空間更大;相比正股市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出清幅度更高，當(dāng)前溢價(jià)已處于歷史分位數(shù)15%以下，估值偏低。

考驗(yàn)投資管理能力

2019年開年以來(lái)，基金公司火熱推出新基金，一掃行業(yè)冷淡氣氛。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有46只新基金(合并計(jì)算)進(jìn)入發(fā)行期，較去年同期增幅超過(guò)兩成。具體而言，在這46只新基金中，債券基金領(lǐng)跑趨勢(shì)明顯：共有8只為中短期純債型基金，6只為長(zhǎng)期純債型基金，4只混合債券型基金(二級(jí))，1只偏債混合型基金。其中，中短期債基維持了去年四季度以來(lái)的火熱態(tài)勢(shì)，仍將在2019年的基金市場(chǎng)上居于重要地位。另外，在目前等待發(fā)行的基金中，債基也處于絕對(duì)的“C位”狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，目前共有9只基金正在等待發(fā)行中，其中3只為長(zhǎng)期純債型基金、1只為混合債券型基金、3只為中短期純債型基金，占比超過(guò)八成。

如易方達(dá)近期推出的鑫轉(zhuǎn)招利混合基金可把0-95%的資產(chǎn)投資于可轉(zhuǎn)債，擬將由混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理張清華擔(dān)綱。該產(chǎn)品將于1月25日結(jié)束發(fā)行。從投資管理能力來(lái)看，易方達(dá)擁有18年固定收益投資經(jīng)驗(yàn)，旗下債券公募基金整體年化收益率高達(dá)7.54%，幾乎兩倍于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。從投資策略來(lái)看，易方達(dá)鑫轉(zhuǎn)招利可投資于可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位是0-95%，最多可把30%資產(chǎn)投資于股票，比一般的可轉(zhuǎn)債基金更為靈活。在操作上將以主動(dòng)管理為主，精選構(gòu)建轉(zhuǎn)債投資組合。

可轉(zhuǎn)債基金是普通投資者參與轉(zhuǎn)債行情最便捷的一種渠道。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近年擴(kuò)容后，個(gè)券分化明顯，要及時(shí)識(shí)別個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)確評(píng)估其內(nèi)生價(jià)值，需要強(qiáng)大的投資管理能力做后盾。具體到可轉(zhuǎn)債基金，還要在從權(quán)益類投資中獲取超額收益的同時(shí)控制好組合風(fēng)險(xiǎn)，這也考驗(yàn)著基金經(jīng)理平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的能力。

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