天風(fēng)證券股份有限公司郭其偉近期對常熟銀行(601128)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《開門紅成績出彩，盈利能力更進(jìn)一階》，本報告對常熟銀行給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為12.91元，當(dāng)前股價為7.76元，預(yù)期上漲幅度為66.37%。

常熟銀行(601128)

(資料圖)

營收增長雙位數(shù)，盈利能力更進(jìn)一階

公司披露2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營收和歸母凈利潤同比增長13.28%、20.60%，同比增速較2022年全年下降1.79pct、4.79pct，公司營收增長水平雖略有下降，但仍然保持較高水準(zhǔn)。業(yè)績增速來看，公司歸母凈利潤增速放緩，其中凈利息收入同比增長17.70%，同比增速較2022年全年提升3.95pct，增速放緩主要系中收以外其他非息收入拖累。公司加權(quán)平均ROE達(dá)13.83%，同比提升0.78pct，盈利能力更上層樓。

存貸供需兩旺，開門紅表現(xiàn)強(qiáng)勁

公司23Q1凈息差達(dá)3.02%，與2022年全年持平，維持同業(yè)領(lǐng)先水平，我們認(rèn)為主要系公司生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收益率環(huán)比改善。23Q1末公司總資產(chǎn)同比增長17.96%，增速較上年末提升1.22pct。公司信貸投放持續(xù)高景氣，23Q1末貸款增速達(dá)18.15%，同比增速較2022年全年略微下降0.67pct，仍然維持在絕對的高水平，為資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)峁┳ナ帧Ｆ渲?3年高收益率的零售貸款新增41.75億元，較去年同期多增10.50億元，防控政策優(yōu)化后零售信貸需求回暖，為信貸擴(kuò)張主要驅(qū)動力。

負(fù)債端來看，23年Q1末公司存款同比增長17.61%，較2022年末提升0.80pct，新增存款量達(dá)267.80億元，較去年同期多增52.60億元，其中對公、零售存款新增占比分別為27.61%、79.21%。

資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備水平提高

公司23Q1末不良率為0.75%，較22Q4末下降6bp，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，位居上市銀行第一梯隊，主要系疫情消退后零售貸款質(zhì)量逐漸提升有關(guān)。從廣義不良率來看，公司不良+關(guān)注率達(dá)1.57%，較22Q4末下降8bp，潛在不良風(fēng)險進(jìn)一步下降。公司撥備水平穩(wěn)居高位，23Q1末撥備覆蓋率547.30%，較22年末提升10.53pct。公司撥備厚度進(jìn)一步提升，風(fēng)險抵補(bǔ)能力和利潤反哺能力持續(xù)增強(qiáng)。

投資建議：開門紅成績出彩，業(yè)績有望持續(xù)高增

區(qū)域活躍的民營經(jīng)濟(jì)催生出旺盛的信貸需求，公司明確堅守服務(wù)“三農(nóng)”、服務(wù)小企業(yè)和小微企業(yè)的市場定位，小微業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，多年來已經(jīng)形成完善的小微金融服務(wù)體系。23年春節(jié)后經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)景氣度穩(wěn)步提升，普惠小微信貸有效需求持續(xù)增長，公司堅守服務(wù)“三農(nóng)”、服務(wù)小企業(yè)和小微企業(yè)的市場定位，小微業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，打造出成熟的“常農(nóng)商微貸模式”。同時，公司不斷夯實資產(chǎn)質(zhì)量，提高利潤反哺能力，牢固業(yè)務(wù)擴(kuò)張根基。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長24.44%、21.52%、22.20%。目前公司對應(yīng)PB（MRQ）為0.94倍，給予2023年目標(biāo)PB1.40倍，對應(yīng)目標(biāo)價12.91元，維持“買入”評級

風(fēng)險提示：小微客群抗風(fēng)險能力偏弱，小微有效信貸需求不足，信用風(fēng)險波動

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)劉源研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利32.3億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.58。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為10.43。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，常熟銀行（601128）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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