【資料圖】
核心觀點(diǎn)：
公司披露2022 年報(bào)和2023 一季報(bào)：（1）2022 年?duì)I收9.38 億元，同比增長(zhǎng)1.72%；歸母凈利潤(rùn)1.37 億元，同比增長(zhǎng)4.82%；歸母扣非凈利潤(rùn)1.25 億元，同比增長(zhǎng)5.85%。（2）23Q1 營(yíng)收2.05 億元，同比減少0.82%；歸母凈利潤(rùn)0.45 億元，同比增長(zhǎng)5.63%；歸母扣非凈利潤(rùn)0.40 億元，同比增長(zhǎng)3.31%。
國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)受大盤(pán)拖累，龍頭地位穩(wěn)固。22 年國(guó)內(nèi)圖書(shū)策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.06 億元，同比減少2.74%；根據(jù)開(kāi)卷，22 年全國(guó)圖書(shū)零售碼洋同比減少11.77%，新經(jīng)典的銷(xiāo)售實(shí)洋在圖書(shū)公司中排名第一。
（1）大眾圖書(shū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.80 億元，同比減少4.15%；毛利率為47.45%，同比+1.02 pct。（2）少兒圖書(shū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.26 億元，同比增長(zhǎng)1.06%；毛利率為53.15%，同比+3.84 pct。報(bào)告期內(nèi)上市新書(shū)205 種，此外公司自研IP“bibi 動(dòng)物園”、“極簡(jiǎn)史”的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)穩(wěn)步上升。
海外短期虧損增加。22 年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.88 億元，同比增長(zhǎng)28.93%；歸母凈利潤(rùn)-3990 萬(wàn)元，虧損同比增加983 萬(wàn)元，主要系海外市場(chǎng)依然在開(kāi)拓階段。報(bào)告期內(nèi)，公司收購(gòu)了專(zhuān)注兒童漫畫(huà)的TOONBooks 和深耕科幻奇幻的DAW Books，進(jìn)一步豐富海外產(chǎn)品線。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司的營(yíng)收為9.90/10.79/11.63 億元，歸母凈利潤(rùn)為1.78/2.11/2.42 億元。新經(jīng)典具備領(lǐng)先的長(zhǎng)銷(xiāo)書(shū)運(yùn)營(yíng)能力和版權(quán)資源，在整體需求疲軟的圖書(shū)市場(chǎng)中保持龍頭地位，未來(lái)海外業(yè)務(wù)有望減虧，AI 技術(shù)或?qū)⒅当驹鲂?、并提升版?quán)價(jià)值。參考同類(lèi)公司估值，我們給予公司2023 年25 倍的PE 估值，對(duì)應(yīng)的每股合理價(jià)值為27.46 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。圖書(shū)消費(fèi)疲軟；公司頭部圖書(shū)銷(xiāo)量下滑；AI 技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；線上折扣加??；海外業(yè)務(wù)虧損；行業(yè)監(jiān)管政策變化。
關(guān)鍵詞：
