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（QCOM.O）于北京時間 2023 年 8 月 3 日上午的美股盤后發(fā)布了 2023 年第三財年報告（截止 2023 年 6 月），要點如下：

1、整體業(yè)績：經(jīng)營端繼續(xù)下滑，仍未走出低谷。$.US 在 2023 財年第三季度（即 23Q2）實現(xiàn)營收 84.51 億美元，同比下滑 22.7%，略低于市場預期（85.13 億美元）。雖然汽車業(yè)務仍有兩位數(shù)增長，但是也止不住手機和 IoT 業(yè)務的疲軟表現(xiàn)；公司在本季度實現(xiàn)凈利潤 18.03 億美元，同比下滑 51.7%，超市場預期（15.69 億美元）。凈利潤超預期，主要受益于非經(jīng)營面的增長。

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2、各業(yè)務細分：手機仍是最大的 “累贅”。手機當前仍是公司各業(yè)務中的最大項，占比超過 50%。手機市場的不景氣，直接影響了公司當前的業(yè)績表現(xiàn)。而本季度手機端收入下滑 21.6%，對公司業(yè)績的下滑造成了最直接的影響。汽車業(yè)務雖有兩位數(shù)增長，但當前占比僅有 5% 左右。

3、高通業(yè)績指引：2023 財年第四季度（即 23Q3）預期收入 81-89 億美元（市場預期 87.98 億美元）和第四季度調(diào)整后利潤為每股 1.8 美元至 2.0 美元（市場預期的 1.97 美元）。

海豚君整體觀點：

高通本季度的財報其實并不太理想。從最直觀的數(shù)據(jù)來看，收入端不及預期，凈利潤超了市場預期。實際上細看報表，凈利潤的超預期主要來自于非經(jīng)營面。而如果僅考慮經(jīng)營性凈利潤，公司本季度其實仍在下滑。

參考高通給出的下季度指引：2023 財年第四季度（即 23Q3）預期收入 81-89 億美元（市場預期 87.98 億美元）和第四季度調(diào)整后利潤為每股 1.8 美元至 2.0 美元（市場預期的 1.97 美元）。收入端未見明顯增長，每股利潤出現(xiàn)環(huán)比下滑。更是佐證了本季度的利潤回暖，只是非經(jīng)營面的帶動。

高通本次財報僅有的亮點是存貨。雖然當前存貨仍在高位，但本季度公司存貨終于開始出現(xiàn)較明顯的下滑。海豚君在上季度財報點評中提到，“未見消化的高額存貨，將對公司的業(yè)績造成壓力”。而公司也開始著手處理存貨的問題，隨著存貨去化，公司業(yè)績才有望回暖。

結(jié)合本次財報和公司的指引情況，海豚君認為高通當前仍處于業(yè)績的低谷期。由于公司 50% 以上的收入來自于手機業(yè)務，高通仍是名副其實的 “手機股”。雖然手機產(chǎn)業(yè)鏈的存貨已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降的跡象，但當前疲軟的需求仍壓制著出貨。高通的寒冬，還要再 “熬一熬”。

以下是海豚君對財報的具體分析：

01 整體業(yè)績：經(jīng)營端繼續(xù)下滑，仍未走出低谷1.1 收入端

高通在 2023 財年第三季度（即 23Q2）實現(xiàn)營收 84.51 億美元，同比下滑 22.7%，略低于市場預期（85.13 億美元）。公司本季收入繼續(xù)下滑，主要是受到智能手機和 IoT 兩大業(yè)務下滑的拖累。

1.2 毛利端

高通在 2023 財年第三季度（即 23Q2）實現(xiàn)毛利 46.59 億美元，同比下滑 23.9%。毛利的下滑幅度超過收入端，主要是因為毛利率也有所同樣出現(xiàn)下滑。

高通在本季度的毛利率為 55.1%，同比下滑 0.9pct，基本符合市場預期（55.3%）。受持續(xù)低迷的手機和 IoT 市場影響，帶來產(chǎn)業(yè)鏈存貨壓力的提升，進而影響了公司的盈利能力。

高通在 2023 財年第三季度（即 23Q2）的存貨仍有 66.28 億美元，同比增加 22.3%。雖然當前存貨仍在高位，但環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯去化。

存貨去化是好現(xiàn)象，但海豚君認為當前公司的存貨仍處于整體偏高的水位，對下季度的毛利率仍將造成一定的壓力。

1.3 經(jīng)營費用

高通在 2023 財年第三季度（即 23Q2）的經(jīng)營費用為 28.4 億美元，同比增長 4.8%。在收入下滑的情況下，公司的經(jīng)營費用仍在提升，給最終的利潤帶來較大影響。

具體費用端情況，拆分來看：

1）研發(fā)費用：本季度公司的研發(fā)費用為 22.22 億美元，同比增長 8.3%，雖然當前高通的業(yè)績處于低點，但公司依舊重視對研發(fā)的投入；

2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為 6.18 億美元，同比下滑 5.6%。銷售費用情況與營收情況有一定相關(guān)性，隨營收有所下滑。

1.4 凈利潤

高通在 2023 財年第三季度（即 23Q2）實現(xiàn)凈利潤 18.03 億美元，同比下滑 51.7%，超市場預期（15.69 億美元）。本季度凈利率 21.3%，較上季度有所回升。

雖然本季度高通的凈利潤有所提升，但海豚君不認為公司當前已經(jīng)走出低谷。細細來看，公司本季度利潤端回暖其實主要來自于非經(jīng)營面。

如果考慮公司經(jīng)營面的情況，本季度公司的收入和毛利率環(huán)比繼續(xù)下滑，而研發(fā)費用和銷售費用均有環(huán)比提升，事實上經(jīng)營端的利潤并未看到明顯好轉(zhuǎn)的跡象。

02 各業(yè)務細分：手機仍是最大的 “累贅”

從高通的分業(yè)務情況看，本季度 QCT（CDMA 業(yè)務）仍是公司最大的收入來源，占比達到 80% 以上，主要包括芯片半導體業(yè)務；其余的收入則主要來自于 QTL（技術(shù)授權(quán)）業(yè)務，占比在 15% 左右。

QCT 業(yè)務是公司最重要的部分，具體細分來看：

2.1 手機業(yè)務

高通的手機業(yè)務在 2023 財年第三季度（即 23Q2）實現(xiàn)營收 55.25 億美元，同比下滑 21.6%，主要受低迷的手機市場影響。參考 Canalys 公布的數(shù)據(jù)，本季度全球智能手機共出貨 2.582 億部，同比下滑 10%。

手機業(yè)務在 QCT 業(yè)務中占比超 70%，因此手機市場的變化仍將對造成較大的影響。雖然高通也嘗試拓展新業(yè)務來減少業(yè)務單一性的影響，但當前手機業(yè)務對公司整體的影響仍在 50% 以上。

2.2 汽車業(yè)務

高通的汽車業(yè)務在 2023 財年第三季度（即 23Q2）實現(xiàn)營收 4.34 億美元，同比增長 12.7%。汽車業(yè)務是公司主要業(yè)務中唯一呈現(xiàn)增長的一項，受益于汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。

雖然公司的汽車業(yè)務表現(xiàn)相對較好，但不容忽視的是該業(yè)務環(huán)比也是有所下滑的，一定程度上并沒展現(xiàn)出過分強勁的需求。此外汽車業(yè)務當前在公司總收入的占比仍僅有 5% 左右，對公司整體業(yè)績影響較小。

2.3 IoT 業(yè)務

高通的 IoT 業(yè)務在 2023 財年第三季度（即 23Q2）實現(xiàn)營收 14.85 億美元，同比下滑 23.7%。

的 IoT 業(yè)務主要包括消費類電子產(chǎn)品、邊緣網(wǎng)絡(luò)類和工業(yè)類產(chǎn)品。業(yè)務類型相對較多，但海豚君推測消費電子類產(chǎn)品是 IoT 業(yè)務下滑的主要因素。無線耳機和 XR 等設(shè)備當前需求都明顯疲軟，自下而上影響公司的出貨情況。

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