【資料圖】

投資要點(diǎn)：

行業(yè)業(yè)績承壓，費(fèi)用增速下降。2022年，計(jì)算機(jī)行業(yè)營業(yè)收入同比略增1.38%，主要是受22年全國散點(diǎn)疫情多發(fā)影響，項(xiàng)目進(jìn)度出現(xiàn)延后；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比分別下降44.94%和48.07%，在費(fèi)用支出剛性影響下，利潤端下滑幅度較大。費(fèi)用方面，行業(yè)加大控費(fèi)力度，全年期間費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別增長3.53%和11.13%，增速較21年同期大幅下降。2023Q1，行業(yè)營業(yè)收入同比下降1.26%；歸母凈利潤同比增長39.89%，主要是受公允價(jià)值變動(dòng)的影響，扣非后歸母凈利潤同比下降99.09%。費(fèi)用方面，Q1期間費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別增長6.38%和9.46%，增速較去年同期進(jìn)一步下降。行業(yè)Q1整體業(yè)績雖仍舊承壓，但隨著防疫政策優(yōu)化，B端、G端等信息化投入將陸續(xù)恢復(fù)正?；枨笥型鸩綇?fù)蘇；同時(shí)疊加費(fèi)用增速下降，收入-費(fèi)用剪刀差有望迎來拐點(diǎn)。

子板塊22年利潤承壓，部分細(xì)分Q1收入復(fù)蘇。2022年，除AI、醫(yī)療IT、信創(chuàng)外，其余8個(gè)子板塊營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)同比正增長；除汽車智能化、信創(chuàng)外，其余9個(gè)子板塊歸母凈利潤均出現(xiàn)同比下降，且下降幅度較大。

2023Q1，銀行IT、汽車智能化、云SaaS、工業(yè)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全、能源IT、證券資管IT等細(xì)分領(lǐng)域的收入已呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，雖然各細(xì)分領(lǐng)域利潤端仍舊承壓，但Q1業(yè)績占全年業(yè)績比重不高，全年業(yè)績復(fù)蘇依舊可期。

機(jī)構(gòu)持倉比例上升，大幅加倉AI領(lǐng)域。機(jī)構(gòu)對于計(jì)算機(jī)行業(yè)持倉比重自2020年中達(dá)到階段高點(diǎn)以來，就開始不斷降低行業(yè)配置比例。經(jīng)過近2年的調(diào)整后，機(jī)構(gòu)對計(jì)算機(jī)行業(yè)的持倉邊際回暖，22Q3持倉比重1.56%，環(huán)比回升0.12個(gè)百分點(diǎn)，23Q1進(jìn)一步提升至3.92%，環(huán)比大幅提升1.84pct，配置比例連續(xù)3個(gè)季度出現(xiàn)回升。目前機(jī)構(gòu)對于行業(yè)持倉比重較前期的高點(diǎn)仍有較大提升空間。從機(jī)構(gòu)加倉方向來看，主要集中在人工智能領(lǐng)域，涉及算法、算力、應(yīng)用場景等；從機(jī)構(gòu)減倉方向來看，主要集中在云SaaS、信創(chuàng)等領(lǐng)域。

投資建議：行業(yè)23Q1業(yè)績?nèi)耘f承壓，但部分細(xì)分領(lǐng)域收入已呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。隨著招投標(biāo)陸續(xù)落地，行業(yè)需求有望逐步復(fù)蘇，同時(shí)疊加費(fèi)用增速下降，收入-費(fèi)用剪刀差有望擴(kuò)大，有望迎來利潤釋放拐點(diǎn)。建議緊抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策周期以及人工智能等技術(shù)變革周期，關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域個(gè)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期；下游需求釋放不及預(yù)期；費(fèi)用投入超預(yù)期等。

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